مضاعفة نيك ليسون - إستراتيجية التداول

منشورات مماثلة نيك Leeson39؛ ق استراتيجية التداول ستيفن J. Browna، أونو W. Steenbeekb، * مدرسة شتيرن لإدارة الأعمال بجامعة نيويورك، نيويورك، NY 10012-1126، الولايات المتحدة الأمريكية ب وزارة المالية، جامعة ايراسموس في روتردام، هولندا القادم المحيط الهادئ حوض مجلة التمويل تبحث هذه الورقة في استراتيجية التداول المنسوبة إلى السيد نيكولاس ليسون، الذي كان رئيس المشتقات تاجر من بنك بارينجز في سنغافورة. وكانت نشاطاته السبب الرئيسي لانهيار في نهاية المطاف بارينجز بنك. معلومات يومية متوفرة لكامل الفترة كان ليسون نشط في سنغافورة، من يناير 1992 حتى عام 1995، لجميع المنتجات ذات الصلة. تتضمن المعلومات حجم التداول اليومي، مصلحة فتح، فتح، ختاما، أعلى وأدنى سعر. وتشير الأدلة التجريبية التي ليسون تليها مضاعفة استراتيجية: انه تضاعف مستمر منصبه كرئيس الاسعار انخفضت. شكر وتقدير ونود أن نشكر بورصة أوساكا للأوراق المالية، والسيد ناوتو اتاري على وجه الخصوص، و بورصة سنغافورة لتوفير البيانات والتعليقات. أيضا، نود أن نشكر معهد الدراسات النقدية والاقتصادية لبنك اليابان. وقدم إصدار سابق من هذه الورقة في مؤتمر البنك المركزي 2ND على قياس المخاطر والمخاطر النظامية، نوفمبر 1998، طوكيو، وفي المؤتمر ال12 PACAP / FMA / AIBF المالية المصرفية، يوليو 2000، في ملبورن، أستراليا. أخيرا، نود أن نشكر والحكم المجهول. * مؤلف كتاب المقابلة: عنوان البريد الإلكتروني: steenbeekfew. eur. nl 1 المقدمة تبحث هذه الورقة في استراتيجية التداول المنسوبة إلى السيد نيكولاس ليسون، الذي كان الرئيس المشتقات تاجر من بنك بارينجز في سنغافورة. وكانت نشاطاته السبب الرئيسي ل انهيار في نهاية المطاف من بنك بارينجز. وتشير الأدلة إلى أن ليسون يتبع مضاعفة استراتيجية: انه تضاعف مستمر منصبه كرئيس الاسعار انخفضت. Leeson39؛ ق أنشطة تجارية تشارك أساسا ثلاثة أسواق العقود الآجلة: العقود الآجلة على اليابانية مؤشر نيكي 225 مؤشر الأسهم الآجلة على السندات الحكومية اليابانية لمدة 10 سنوات (JGB الآجلة) و العقود الآجلة Euroyen. يتم تداول جميع هذه المنتجات في وقت واحد وتصميم مماثل على SIMEX وعلى تبادل الياباني. كما حكم الاحالة الرئيسي للموازنة بين؛ Leeson39 SIMEX والتبادلات في اليابان ومحاولة للاستفادة من فروق الأسعار الصغيرة بين العقود الآجلة. في الواقع، ومع ذلك، كان يأخذ الهائل المضاربة وظائف، وتمويل متطلبات الهامش SIMEX من خلال بيع الخيارات والاقتراض ضخمة مبالغ مالية من رئيس مكتب بارينجز "في لندن. وبحلول نهاية فبراير 1995، قد تصبح خسائر كبيرة جدا وذهبت بنك بارينجز المفلسة. لدينا مصلحة في السيد ليسون يأتي من حقيقة أن استراتيجيات مضاعفة يحتمل أن تكون خطورة من جهة نظر النظام. سمة هامة من استراتيجيات مضاعفة ل أن الخسارة الحتمية ومدمرة ويسبقه فترة من عائدات مرتفعة مع انخفاض التقلب. مشروطا الحدث سيئة لا بعد أن حصل (حتى الآن)، ومضاعف ل يبدو الأداء الاستثماري للإشارة إلى مهارة استثمارية كبيرة. ويجوز مضاعف ثم تصبح أكبر من أن تفشل، سواء من وجهة نظر شركة الاستثمار وعن regulators1 السوق، لذلك أن الفشل لا مفر منه يمكن أن يكون لها آثار كارثية، سواء بالنسبة لل شركة وللسوق. من بين أمور أخرى، وهذا له نتائج مهمة ل 1 اعتبارا من ديسمبر 1994 بارينجز الآجلة (سنغافورة) كانت مسؤولة عن 7.86٪ من حجم التداول على SIMEX مما يجعلها ثاني أكبر تاجر على أن الصرف، بينما في نهاية فبراير، فقط قبل فشل بارينجز، أخذوا المركز الأول بحصة 8.78٪ من الحجم الكلي لل الصفقات (ليم وتان (1995)، الملحق 2A). فعالية القيمة في ضوابط المخاطر. أن تكون قادرة على تتبع واخراج هؤلاء التجار عاجلا، من شأنه أن يحد من المخاطر النظامية المحتملة. لدينا دراسة تجريبية يتبع مسارين. أولا، نحن فحص البيانات اليومية الخام التي تقدمها تبادل لرؤية ما إذا كان مضاعف قد نشطت خلال الفترة التي وكان ليسون النشط. ثانيا، نحن ننظر إلى البيانات الفعلية في الأنشطة يسون خلال الأسابيع الأخيرة من حياته، من أجل معرفة ما إذا كان ليسون يتبع بالفعل مضاعفة استراتيجية. واستنادا إلى تحليل البيانات الخام، فإننا نستنتج أن شخصا ما، ربما ليسون، لم بالفعل اتباع استراتيجية مضاعفة في هذه الأسواق. هذا الانطباع هو أكدت عندما ندرس التداول على الفور قبل فشل بارينجز. ليسون 2. انهيار بارينجز 2.1 الخلفية في 1 يوليو عام 1992، التي بارينجز الآجلة سنغافورة (BFS) التداول في سنغافورة تبادل النقد الدولي (SIMEX). وقد وضع السيد نيكولاس ليسون المكلف عمليات BFS، مع مسؤوليات كلا للتجارة والمحاسبة و أنشطة المستوطنات. وكان يعتقد أن تكون غير ضرورية للفصل بين هذه الوظائف، ليسون وموظفيه أن مجرد تنفيذ أوامر وضعت من قبل مجموعة أخرى يعري الشركات نيابة عن عملائها الخارجيين (3.1 ريال، 5.15) 0.2 في وقت لاحق في عام 1992 هذا الوضع 2 إشارة إلى تقرير ليم وتان (1995) أعدت وزارة المالية في سنغافورة سوف يكون عن طريق رقم الفقرة. SR تقف على تقرير سنغافورة، في حين تقف الأرقام للفقرة يشار إلى. تغيرت تدريجيا، لأن الكثير من المستثمرين من المؤسسات اليابانية أقامت خاصة بهم القدرة على التنفيذ في سنغافورة. ونتيجة لذلك، ورجال الأعمال العميل الخارجي ليعري أصبحت الأوراق اليابان (BSJ) أقل قابلة للحياة (هوجان، 1999). للتعويض عن الخسارة في هذا النوع من الأعمال، بدأ BSJ تداول الملكية بالنيابة عن مجموعة بارينجز. واحدة من استراتيجيات التداول الأولية التي نفذت كانت مستفيدة سلال الأسهم في السوق النقدية الياباني مقابل مؤشر نيكي الآجلة (SR2.10). في البداية، هذه المعاملات أعدم بين بورصة طوكيو للاوراق المالية (البورصة) واوساكا للاوراق المالية صرف (OSE)، الذي كان السوق الرئيسي لنيكى الاجلة. ومع ذلك، بعد OSE نفذت تشديد القيود، وأصبح التداول في SIMEX أسهل وأرخص. ك نتيجة لذلك، طلب التجار BSJ يسون لتنفيذ عمليات التداول الآجلة مؤشر نيكي على SIMEX (SR2.11). حجم التداول التعامل معها من قبل ليسون تدريجيا مع مرور الوقت وبحلول أوائل عام 1993، وشارك ليسون في تنفيذ الصفقات الملكية فضلا عن الصفقات للخارجية عملاء المجموعة بارينجز (SR2.13). ونتيجة لهذه التطورات، نشأت فرصة عمل جديدة، والتي سيكون ليسون تلعب دورا رئيسيا، أي التحكيم التجاري من العقود الآجلة مؤشر نيكي بين SIMEX وبيئة نظام التشغيل. على ما يبدو، وجود فروق الأسعار الكبيرة بين بعقدين التي كانت مشابهة جدا في التصميم. الأرباح من استغلال هذا السعر الاختلافات بين أسواق صغيرة وأحجام التداول وبالتالي تميل إلى أن تكون كبيرة. ومع ذلك، فإن مخاطر منخفضة، لأن كل موقف طويلة على تبادل واحدة يقابله قصيرة الموقف من جهة أخرى. بالإضافة إلى التحكيم التجاري، وضعت ليسون وأكثر النشاط المربح، وهي 'التحول'. كما كان بارينجز قادرا على التجارة في اليابان وكذلك في أرقام مثيرة للإعجاب من الأعمال التي ينبغي أن تكون بلا مجازفة تقريبا. ولا سيما في سوق العقود الآجلة نيكي، مقر يعتقد أنها احتلت مكانة، لأن بارينجز كانت وكان أعضاء كل بيئة نظام التشغيل وSIMEX وتطوير الأعمال، والزبائن سمعة للتعامل في وبين تلك الأسواق (البنك المركزي البريطاني، §3.58-3.60). رئيس بيتر اختتم تعرية أنه "ليس في الواقع من الصعب جدا أن تجعل المال في الأوراق المالية الأعمال "(ليسون، 1996، P.56). وتعليقا على وجه التحديد على مركز الربح الرئيسي بارينجز، وقال الرئيس المباشر ليسون في لندن، مايكل كيليان في فبراير 1995: "هذا الرجل هو توربو المراجح! "(البنك المركزي البريطاني، §3.63). 2.2 التداول غير المصرح به في 3 يوليو 1992، بعد يومين فقط بارينجز تم قبول عضويته SIMEX، ليسون فتحت الحساب 88888 وذلك اليوم نفسه، تم إنذار الصفقة الأولى في هذا الحساب (SR3.13). على النظام BFS، تم وصف هذا الحساب كحساب الخطأ. أنه شائع للتجار لإنشاء مثل هذا الحساب لغرض المعاوضة الأخطاء التداول طفيفة. موقف صافي يجب إغلاق كل يوم، والقيمة الصافية للمكاسب والخسائر التي تكبدتها في نفي الموقف يجب أن تسجل كجزء من أرباح وحدة اليومي (ليسون، 1996، p.38-39). ومع ذلك، وبالفعل خلال الشهر الأول من وجودها، وعدد كبير من تم حجز المعاملات في الحساب 88888، والذي يظهر وفقا لسنغافورة تقرير (SR3.13) أنه لا يمكن أبدا أن يكون مقصودا لخدمة فقط كحساب الخطأ. كما واقع الأمر، وقدم ليسون تعليمات محددة حول 8 يوليو 1992، لتغيير مليون دولار) وهو ما جعل الوضع أكثر تعقيدا بكثير. أصبحت المشكلة الرئيسية ليسون على إدارة تدفق الأموال لدعم المكالمات هامش من SIMEX. وكانت وسيلة هامة لترتيب التمويل عن طريق التلاعب في التداول و سجلات محاسبية. وقد تم ذلك في عدد من الطرق. أولا، حجزت معظم المعاملات في الحساب 88888 تم حجز في البداية في حسابات BSJ وBSL. إذا كانت هذه المواقف وقد ذكرت بشكل صحيح لBSJ أو BSL، كان من الواضح أن حدود المخاطر كان تم تجاوز لأن هذه المعاملات لم المغطاة. ومع ذلك، فإن ليسون تنفيذ تعويض الصفقات حوالي ثلاثين ثانية قبل السوق على مقربة من مكان المعاملات من BSL أو حسابات BSJ إلى حساب 88888. وهذه ما يسمى ب "الصفقات نقل"، ليسون الكشف تجنب المواقف غير محمية في التقارير إلى BSJ وBSL (SR3.21). ال تم تعديل أسعار هذه الصفقات نقل في وقت لاحق لصالح BSL أو BSJ، على حساب حساب 88888، من أجل تأكيد سمعته باعتباره تاجر استثنائية. وهذا من شأنه غالبا ما تتطلب التعديلات المعقدة بين مجموعات مختلفة من السجلات (SR3.24). ثانية وكانت وسيلة للتلاعب في سجلات لتسجيل الصفقات الوهمية بين حسابات BSL وBSJ وحساب 88888 في قائمة BFS اليومية من المعاملات، وعندما لا نقل